2016年12月12日 星期一

20161213 智拓 ing

各位關心智拓的夥伴早,幾週沒有跟大家update近況。

很多人以為公司的fintech專案已經GG了,其實沒有,雖然中間很多過程很藍…瘦…香…菇。

首先,有關智拓小組的成立,目前已經與長官取得共識,目前規劃為設立一個創研辦公室,等於是內部孵化器,然後下面有多個內部新創小組,如智拓,希望用滿…滿…的大…平…台來帶動公司的新創。

目前管理部規劃之後將不採取內部徵才方式,而是直接跟學校合作開放fintech。

我原本對跟學校合作也是嗤之以鼻,但是看過初步簡報後,還覺得學校其實做的不錯,已經有多個案子,目前與其他金融機構合作。(目前排定1222下午來公司簡報)


智拓預計201601新年時,應該可以正式成立專案小組,現有部分創研成員會全職借調移入該專案,接下來幾個步驟則是,人→運算模組→第三方軟體公司評估(optional)→做出機器人服務套餐(開始建立track record)→確認後台架構能否配合(適法性以及線上開戶)→前台外包→開始內容行銷…等。

預估一年後產品開始上線。

對創研的每位成員來說過去近半年的時間,都很酸因為組織架構不明。

對智拓來說,未來一年產品的開發階段可能很苦,更需要各位的精神鼓勵以及實際支持。(畢竟真正的fintech的關鍵,不在前台,而在後台真正的配合)

各位可以看到智拓的成員開始努力的寫一些內容,希望讓各位更加理解我們打算做的ETF機器人理財是什麼。我相信等到產品雛形出來的時候,各位會更加清楚。

如果您希望先了解智拓的專案,歡迎跟智拓成員聯繫,你的協助可能讓我們可以犯較少錯誤。

即將年末,希望大家今年都能圓滿結束,也期望明年有一個好的開始。

智拓Andy

2016年12月7日 星期三

20161208美國運輸股ETF介紹


ETF介紹

        最近美國運輸股幾乎成為市場的焦點,因為川普以及共和黨的勝選,使這個美國最古老的指數,迎來了一陣春風
        根據維基百科,最早美國運輸股這個指數在來自於188473日公布,作為《客戶晚函》(Customer's Afternoon Letter)的一部分。不要小看這個客戶晚函,在當時美國還沒通過證券法(1933年)之前,發行公司的資訊是不要必要揭露的(你看不到財報,只能看報紙),因此投資人僅僅能夠透過客戶晚函這類的報紙才能看到資訊。
        特別把網路上能找到的《客戶晚函》看了一下,幾乎屬於流水帳的方式,紀錄上當天股票市場到底發生了什麼事情(0900誰講了什麼、1000誰有講了什麼?)。Wall Street Jounal自己也用就像是Twitter一樣嘰嘰喳喳的"Twitterish"文字來形容這個晚報。現在的我們,幾乎很難想像依據這樣的情報來做股票投資。
        當時運輸股的成份股就是在這樣的報紙下被列示出來,最開始,它包括了11交通相關的公司:9鐵路公司和2間非鐵路公司。
       
        對道瓊運輸股的描述,歷史上迄今最讓許多人記憶深刻的,就是道瓊運輸股是道瓊工業指數的先行指標,這個理論出自於1900年的Charles H. Dow,就是各位常常聽到的「道氏理論」,理論中提到,如果道瓊工業指數上漲,但是運輸股指數沒有上漲,代表趨勢無法持久(交易者慣稱背離),我們可以來印證這個看法是否靈光
        網站http://www.marketminder.com/,提供了證據,證實自2009以來,運輸股指數(DJTA)多次示警,運輸股早於道瓊工業指數提前轉弱,出現背離,但市場卻一直處於牛市。(原文連結如下:https://goo.gl/qlwNmj)。甚至統計自19811987年,卻出現道瓊運輸股與瓊工業指數同創新高,應該進入大牛市,卻oops的失靈,進入空頭市場,如下圖。
其實會產生失靈,原因很簡單,因為美國經濟結構的改變,自1900年以來,美國經濟從工業國家轉變為消費為主的國家,自然指數的企業組成產生改變。1900年,超過50%美國的產業中以鐵路股(Rail)為主,現在卻高度分散在各種不同行業,運輸股也從鐵路股到新增了航空公司、快遞公司等。
道氏理論的作法,其實與現在許多交易者作法相仿,挑選市場上的指標股,來作為市場領先性的判斷,就好像在台灣,台積電因為市值最大,大立光最高價,因此用這些具有高度重要性的指標股,作為判讀後續市場的走勢依據,只是現在運輸股重要性下降許多。
簡單結論:現在道瓊運輸股已經不是美國股市的重要成份股,因此不具有判斷後續美國後市的能力。
回到道瓊運輸股的介紹,幾個特點:
1.      價格加權指數(與道瓊工業指數一樣):
(1)       相同價格者,它會給予相同權重,與現在一般市值加權不同,舉例來說,最小的鐵路股之一的堪薩斯鐵路KSU,就與最大的鐵路公司UNP幾乎權重相同(KSU市值幾乎比UNP小了90%)。
(2)     也就是說,道瓊運輸股稍稍向中型股票傾斜
2.      相對於S&P 500道瓊運輸股更傾向於美國內需,畢竟空運及物流、鐵路、卡車…等,屬於內需行業。目前運輸股持股分佈如下:

3.    具有高度護城河的指數,晨星統計有超過60%的成份股具有護城河。

           目前指數兩大成份股,各位肯定不陌生,聯邦快遞FEDEX以及UPS,持股佔比約為20%。全球貨運業近年來相對集中化趨勢明顯,2015年聯邦快遞FEDEX收購歐洲的TNT之後,讓產業相對寡佔。聯邦快遞2015年一次性的認列鉅額退休金之後,2016年漸入佳境。
         之後幾檔成份股是鐵路股,其實都是貨運業(不是載人,載人的美國鐵路沒有掛牌),美國鐵路股近一年因為原物料價格大跌,導致載貨量下滑,不過因為鐵路股近50年來,積極整併,讓美國鐵路股僅剩下7大,最大的聖北大非鐵路已經被巴菲特全資買下,原因除了巴菲特永遠看好美國經濟以外,就是因為行業現在很有效率,ROE20%以上的好公司比比皆是。
        
道瓊運輸股指數最好的追蹤工具為iShares運輸平均ETF(美股代號:IYT.us),其ETF管理費用0.43%,追蹤20檔股票,發行規模為12億美元,可以說是符合一般投資人使用的標準。

風險性比一般指數大得多:道瓊運輸股指數,且只投資在20檔成份股,因此對投資人來說,其實波動肯定較大,下圖可以看到過去幾年走勢,幾乎都是比S&P 500還更加波動。

對喜好採用資產配置的人,其實美國晨星的建議很中肯:
S&P 500作為核心資產配置,用IYT 作為其他配置,如果你想測試看看這個投資組合的績效,可以使用ETF replay來回測看看,你會發現這個策略比S&P 500績效略高(50 SPY.us50 IYT.us),不過風險也高出不少(下右圖,Return 33.5% Volatility 也達到14.8)
至於是否合用,就看你對風險的忍受程度囉。2015IYT下跌了16%,對不能堅持的人,應該早就停損了!(改進作法是,降低IYT比重,或者改用再平衡,讓波動程度降低到你可以接受的程度)

2016年12月6日 星期二

20161206參加ETF研討會的心得


參加元大與經濟日報的ETF研討會,跟以往一樣,台灣ETF研討會多數討論為明年的操作策略,以及台灣這幾年ETF的發展狀況,而非真正討論如何做出一個資產配置。

操作策略與資產配置的不同在於:操作策略人員要精準判斷資產的價格,包含高低區間,彼此關係,甚至做強弱度的操作。

會中講者譚士屏就提到,油價預估高低點是45-65,然後預期川普政策將使美元強,黃金弱,然後應該做多美元ETF,放空黃金…等策略。

這些策略都是屬於判斷後,做出的當下決策。

不過智拓發現在場其實有不少其實是一般民眾,一般民眾來聽這個類似於報明牌的做法(雖然是對特定人),其實是有問題的。

一個迷路的人,他知道現在問了方向,往前走一段路,會再繼續問人,但是很多聽研討會的一般民眾,吸收了片段的資訊,之後呢?可以找誰問呢?

如果你有人可以問,恭喜你,而且希望這個人是真的知道路的人。如果不是,你應該想想ETF的深層目的。

有人說ETF是拿來抱的,不是拿來操作的,某種程度點到了智拓的心聲。

就是因為不會選股票,才乾脆來買基金,也是因為基金公司惡質高成本的做法很多,才來買低成本的ETF。

現在卻因為台灣槓桿反向以及各個國家的ETF越來越多,你就覺得自己很會選ETF,很會操作嗎?操作越多,成本越高喔!

投資最怕走回頭路,重複犯了一樣的錯誤。

不會選股的人,不要期待你會選ETF,不要期待你聽了一次研討會,你就會投資成功。

真正的資產配置可以很簡單,適合對報酬率期待不高,但卻需要穩健勝率的一般民眾。

股票來說,什麼都不會選,世界股票指數的ETF(VT或ACWI)一檔搞定全世界的股票,全世界的債券,可以透過BND加上BWX,兩檔搞定全球債券。

如果你每個月只能投資新台幣一萬元,已經有做成資產配置的ETF(AOA AOM AOK)或許是你最好的選項。

2016年12月5日 星期一

在台灣人人都想成為巴菲特

智拓成員Andy在拜讀你沒學到的巴菲特 : 股神默默在做的事,意外有一次機會跟作者闕又上面對面,特別感謝陳慶榮顧問安排,讓碰面能夠成真。


      某種程度,闕先生是一個相當少見具有CFP背景的投資經理人,且同時具有台灣與美國的實戰經驗,也因為如此,他的見解相當全面。他不但能夠從證券市場上剖析,找到低估的好股票(雖然他自己謙稱是雜派,但主要作法還是GARP),還能夠充分剖析人性。

      闕先生提到他寫書的精神是來自於看到台灣「作困愁城於京城」,台灣人藏富於民間是眾所皆知,但是卻出現一個問題,有錢卻不知道如何投資,但是坊間卻充斥了一大堆莫名其妙的選股方法、技術分析等,彷彿人人都想成為巴非特,事實上沒有那麼簡單。

他提到他曾經幫一位醫生財務健診,並規劃投資,但這位年收入超過千萬的醫生,卻因為溺愛子女、照顧兄長,導致企業經營以及教育開支龐大,每年能夠儲蓄金額相當有限,常常投資到一半,就需要賣掉出場,因此過去投資在土地或股票上,都大賠出場。

是的,個人投資的複雜度,往往在於資金是有限的,但很多人往往不去正視自己的財務狀況,就徑行投資,最後的結果就是追逐短線,希望可以短期撈一票。類似的例子,可以參考金錢怪獸的詐騙文章https://goo.gl/GoHwCI

「有形的財富取得相對簡單,但是無形的財富卻很困難創造」,他每個月在診所僱用哥哥,支付月薪12萬,超過20年,對子女教育的失敗,也用金錢等物質來補償,他認為這些有形財富都只是表徵,其實醫生反而應該創造無形的財富,多花點時間陪陪孩子,並找一個孩子上學的教會,透過教會的弟兄一起改善子女之間不溝通的問題,這些問題解決了,或許有形財富問題也解決了。

回到有形財富,闕先生強調與其自己想成為操盤高手,不如把「投資交給專家就好,基金或者ETF都是好的選項」。是的,這個符合智拓的精神,投資交給專家就好,闕先生就是一個專家,但是闕先生也說他也會犯錯,他可能也會落後市場,這個就是主動基金經理人的宿命,但比較慶幸的是,他的客戶都是他親自挑選過後,不能夠相信他的,然後把資金放長的客戶是不能進來的。

智拓想做的,是與闕先生殊途同歸的作法,透過低成本的方式,讓各位在台灣能夠很便宜的買入美國高品質的ETF。美國ETF品質顯著高於台灣的ETF,且長期績效早已被證實超越90%共同基金,智拓的目標是把最後一里路:複委託手續費下降以及把門檻低至新台幣3000元以下,讓小額客戶可以輕鬆作指數化投資,讓投資變為簡單。