20161208美國運輸股ETF介紹

ETF介紹

        最近美國運輸股幾乎成為市場的焦點，因為川普以及共和黨的勝選，使這個美國最古老的指數，迎來了一陣春風。

        根據維基百科，最早美國運輸股這個指數在來自於1884年7月3日公布，作為《客戶晚函》（Customer's Afternoon Letter）的一部分。不要小看這個客戶晚函，在當時美國還沒通過證券法（1933年）之前，發行公司的資訊是不要必要揭露的(你看不到財報，只能看報紙)，因此投資人僅僅能夠透過客戶晚函這類的報紙才能看到資訊。

        特別把網路上能找到的《客戶晚函》看了一下，幾乎屬於流水帳的方式，紀錄上當天股票市場到底發生了什麼事情（09：00誰講了什麼、10：00誰有講了什麼？）。Wall Street Jounal自己也用就像是Twitter一樣嘰嘰喳喳的"Twitterish"文字來形容這個晚報。現在的我們，幾乎很難想像依據這樣的情報來做股票投資。

資料來源：http://blogs.wsj.com/wsj125/2014/05/14/may-15-1884-before-the-wsj/

        當時運輸股的成份股就是在這樣的報紙下被列示出來，最開始，它包括了11間交通相關的公司：9間鐵路公司和2間非鐵路公司。

       

        對道瓊運輸股的描述，歷史上迄今最讓許多人記憶深刻的，就是道瓊運輸股是道瓊工業指數的先行指標，這個理論出自於1900年的Charles H. Dow，就是各位常常聽到的「道氏理論」，理論中提到，如果道瓊工業指數上漲，但是運輸股指數沒有上漲，代表趨勢無法持久（交易者慣稱背離），我們可以來印證這個看法是否靈光。

        網站http://www.marketminder.com/，提供了證據，證實自2009以來，運輸股指數（DJTA）多次示警，運輸股早於道瓊工業指數提前轉弱，出現背離，但市場卻一直處於牛市。（原文連結如下：https://goo.gl/qlwNmj）。甚至統計自1981～1987年，卻出現道瓊運輸股與瓊工業指數同創新高，應該進入大牛市，卻oops的失靈，進入空頭市場，如下圖。

資料來源：http://www.marketminder.com/

其實會產生失靈，原因很簡單，因為美國經濟結構的改變，自1900年以來，美國經濟從工業國家轉變為消費為主的國家，自然指數的企業組成產生改變。1900年，超過50％美國的產業中以鐵路股（Rail）為主，現在卻高度分散在各種不同行業，運輸股也從鐵路股到新增了航空公司、快遞公司等。

道氏理論的作法，其實與現在許多交易者作法相仿，挑選市場上的指標股，來作為市場領先性的判斷，就好像在台灣，台積電因為市值最大，大立光最高價，因此用這些具有高度重要性的指標股，作為判讀後續市場的走勢依據，只是現在運輸股重要性下降許多。

簡單結論：現在道瓊運輸股已經不是美國股市的重要成份股，因此不具有判斷後續美國後市的能力。

回到道瓊運輸股的介紹，幾個特點：

1.      價格加權指數（與道瓊工業指數一樣）：

（1）       相同價格者，它會給予相同權重，與現在一般市值加權不同，舉例來說，最小的鐵路股之一的堪薩斯鐵路KSU，就與最大的鐵路公司UNP幾乎權重相同（KSU市值幾乎比UNP小了90％）。

（2）     也就是說，道瓊運輸股稍稍向中型股票傾斜。

2.      相對於S&P 500，道瓊運輸股更傾向於美國內需，畢竟空運及物流、鐵路、卡車…等，屬於內需行業。目前運輸股持股分佈如下：

3.    具有高度護城河的指數，晨星統計有超過60％的成份股具有護城河。

           目前指數兩大成份股，各位肯定不陌生，聯邦快遞FEDEX以及UPS，持股佔比約為20％。全球貨運業近年來相對集中化趨勢明顯，2015年聯邦快遞FEDEX收購歐洲的TNT之後，讓產業相對寡佔。聯邦快遞2015年一次性的認列鉅額退休金之後，2016年漸入佳境。

         之後幾檔成份股是鐵路股，其實都是貨運業（不是載人，載人的美國鐵路沒有掛牌），美國鐵路股近一年因為原物料價格大跌，導致載貨量下滑，不過因為鐵路股近50年來，積極整併，讓美國鐵路股僅剩下7大，最大的聖北大非鐵路已經被巴菲特全資買下，原因除了巴菲特永遠看好美國經濟以外，就是因為行業現在很有效率，ROE達20％以上的好公司比比皆是。

        

道瓊運輸股指數最好的追蹤工具為iShares運輸平均ETF（美股代號：IYT.us），其ETF管理費用0.43％，追蹤20檔股票，發行規模為12億美元，可以說是符合一般投資人使用的標準。

風險性比一般指數大得多：道瓊運輸股指數，且只投資在20檔成份股，因此對投資人來說，其實波動肯定較大，下圖可以看到過去幾年走勢，幾乎都是比S&P 500還更加波動。

對喜好採用資產配置的人，其實美國晨星的建議很中肯：

用S&P 500作為核心資產配置，用IYT 作為其他配置，如果你想測試看看這個投資組合的績效，可以使用ETF replay來回測看看，你會發現這個策略比S&P 500績效略高（50％ SPY.us、50％ IYT.us），不過風險也高出不少(下右圖，Return 33.5% 但Volatility 也達到14.8％)。

至於是否合用，就看你對風險的忍受程度囉。2015年IYT下跌了16％，對不能堅持的人，應該早就停損了！（改進作法是，降低IYT比重，或者改用再平衡，讓波動程度降低到你可以接受的程度）