投資金律線上讀書會part1

投資金律：這種圖看似長期高報酬率，卻高度誤導性，因為沒有考慮稅以及手續費。

智編：看到這張圖，就去買基金，你就哭哭了！
拓編：可是我都是定期扣款買基金誒，不覺得費用很高。

每次基金公司賣基金，最喜歡拿這種富麗堂皇的報酬來誆投資人。
問題在於幾個
1.這種圖完全沒有考慮稅負以及手續費。
2.基金的手續費有多少？各位應該都知道。
還有兩個費用很高，你更不一定知道

管理費，通常每年都收1.5%!!!
透過銀行還有信託管理費0.2%!!!

還有基金內的操作如果很頻繁，繳交的稅以及手續費，更是驚人。

#小心費用
#低成本很重要
#銀行吸血鬼

投資金律讀書會心得整理

投資金律讀書會心得整理：

這是一個由智拓智能理財邀請的讀書會，投資金律這本書是資產配置的投資經典，由醫生柏恩斯坦所著。

智拓讀書會運作方式跟智拓打算推展的智能服務一樣，簡單便利，“當天帶書，現場閱讀，立即分享”。（小編：抖，讀書會前壓力後遺症！）就是避免壓力太大，不敢參與！！。

佛瑞德叔叔是一個作者虛構的角色，每年你幫佛叔叔打工，一年到了，年終獎金決定方式，可以用擲銅板來決定報酬率，一年30%或者之後負10%。或者3%的報酬率。

聰明的投資者會知道，依據統計機率來說，兩年的期望值是正的8.17%，但是不同屬性的你，決定方式卻可能大不相同，而更可怕的事，你往往不知道公正的銅板在哪！

你知道這個的期望值是正報酬，但是往往你在投資的時候，你卻懷疑這個投資案件是不是一個公正的銅板。尤其是當你受制於人時，受制於基金，投資專家…等等。

至於公正的銅板去哪裡找，大家直覺可能是基金，但是你基金這個銅板不一定完全可靠，原因是常常選錯以及成本很高。

選錯的例子可以看看有幾點：

1.台灣的基金支數超多，每一個資產類別幾乎都有超過10支以上的基金。

2.基金的名字可能跟其內容標示物不符合，如常見的中國基金，其實可能是投資在中國的中概股。

3.成本過高的問題：基金普遍的費用率，台灣約在1.5%-2%之間，還沒有投資，就被吃掉不少獲利，更不用說手續費以及信託保管費用。

不公正的銅板，往往是因為包裝產生，而金融商品就是以複雜包裝聞明啦！

投資金律的初步感想：知道自己買到的是公正銅板，比複雜包裝看似高報酬或者穩定的商品更為重要。

#簡單透明

#指數化投資

一隻老虎、一隻老虎、跑得快，老虎證券到底是何方神聖？

這隻老虎近期在台灣媒體四處可見，打著" 超低手續費每年可為投資者省1500美金"，在投資界廣受討論。

        

這個問題，從台灣的監管角度來說，顯然是不合法！但是老虎證券透過互聯網無國界的特性，就透過電子郵件以及找到台灣不少財經部落客，就開始做起生意了！

類似的作法，其實台灣金融機構業者早已不陌生，從10多年前，史考特證券打著中文界面、中文客服、網路快速開戶，就讓台灣券商的海外股票生意受到很大的影響。

老虎證券的作法示意圖如下：黃色為老虎的推廣作法

1、後台全外包：所有客戶都是開戶到IB盈透證券，老虎只做前端的銷售（Sub-Brokers）。

這樣的好處是，自己不須負擔後台成本，完全集中在前端的銷售。

2、專注於營銷：只有前端銷售，所以你會看到老虎證券找明星當導師，然後付出極高的開戶分潤佣金*給許多大"V"。

註：大"V"為大陸用語，意思為網路的意見領袖，由於開戶＆分潤佣金極高，吸引許多大"V"加入。

3、互動式建立內容：有進到老虎證券網站的都會發現，現在美股的文章快速累積，原因是許多部落格因為前第2點的佣金，願意在老虎網站上上傳文章，一旦有介紹開戶或交易，都會對應的分成。

4、操盤手成立基金：許多操盤手可以直接在海外成立公司，透過老虎的服務，註冊基金，然後開始操盤，後續對應的帳單、報表等服務，都由老虎搞定，大大減輕許多操盤手想開始代操的門檻。

從示意圖上，看起來老虎證券創新不多，但是老虎代表說：就是因為目前交易成本還是太高，所以老虎才有機會阿！！

就金融創新來說，台灣雖然目前開始有努力，希望能夠急起直追，但是資金早已無國界，台灣本地金融法令若不能夠盡速鼓勵創新，始終以監管本地業者為己責，那麼跨界來台灣搶飯碗的業者會越來越多。

文末至此，雖略有感傷，但也看出老虎的缺點：完全倚賴成本低廉以及高昂的行銷費用，但服務的本質創新其實不多。成本戰誰都能做，就如同老虎證券騎在IB證券上，因此能夠打出低成本(IB證券本身就是超低成本的券商)。不過能夠提供客戶更好的服務，是Fintech的能耐。

同樣，如果你想了解更多，歡迎跟智拓成員聯絡，以下為智拓的聯絡資訊：

https://line.me/R/ti/p/%40but6484k

https://www.facebook.com/smartetf/

新年的一年，讓我們一起努力，往夢想前進，請拭目以待！！！

20161213 智拓 ing

各位關心智拓的夥伴早，幾週沒有跟大家update近況。

很多人以為公司的fintech專案已經GG了，其實沒有，雖然中間很多過程很藍…瘦…香…菇。

首先，有關智拓小組的成立，目前已經與長官取得共識，目前規劃為設立一個創研辦公室，等於是內部孵化器，然後下面有多個內部新創小組，如智拓，希望用滿…滿…的大…平…台來帶動公司的新創。

目前管理部規劃之後將不採取內部徵才方式，而是直接跟學校合作開放fintech。

我原本對跟學校合作也是嗤之以鼻，但是看過初步簡報後，還覺得學校其實做的不錯，已經有多個案子，目前與其他金融機構合作。(目前排定1222下午來公司簡報)

智拓預計201601新年時，應該可以正式成立專案小組，現有部分創研成員會全職借調移入該專案，接下來幾個步驟則是，人→運算模組→第三方軟體公司評估(optional)→做出機器人服務套餐(開始建立track record)→確認後台架構能否配合(適法性以及線上開戶)→前台外包→開始內容行銷…等。

預估一年後產品開始上線。

對創研的每位成員來說過去近半年的時間，都很酸因為組織架構不明。

對智拓來說，未來一年產品的開發階段可能很苦，更需要各位的精神鼓勵以及實際支持。(畢竟真正的fintech的關鍵，不在前台，而在後台真正的配合)

各位可以看到智拓的成員開始努力的寫一些內容，希望讓各位更加理解我們打算做的ETF機器人理財是什麼。我相信等到產品雛形出來的時候，各位會更加清楚。

如果您希望先了解智拓的專案，歡迎跟智拓成員聯繫，你的協助可能讓我們可以犯較少錯誤。

即將年末，希望大家今年都能圓滿結束，也期望明年有一個好的開始。

智拓Andy

20161208美國運輸股ETF介紹

ETF介紹

        最近美國運輸股幾乎成為市場的焦點，因為川普以及共和黨的勝選，使這個美國最古老的指數，迎來了一陣春風。

        根據維基百科，最早美國運輸股這個指數在來自於1884年7月3日公布，作為《客戶晚函》（Customer's Afternoon Letter）的一部分。不要小看這個客戶晚函，在當時美國還沒通過證券法（1933年）之前，發行公司的資訊是不要必要揭露的(你看不到財報，只能看報紙)，因此投資人僅僅能夠透過客戶晚函這類的報紙才能看到資訊。

        特別把網路上能找到的《客戶晚函》看了一下，幾乎屬於流水帳的方式，紀錄上當天股票市場到底發生了什麼事情（09：00誰講了什麼、10：00誰有講了什麼？）。Wall Street Jounal自己也用就像是Twitter一樣嘰嘰喳喳的"Twitterish"文字來形容這個晚報。現在的我們，幾乎很難想像依據這樣的情報來做股票投資。

資料來源：http://blogs.wsj.com/wsj125/2014/05/14/may-15-1884-before-the-wsj/

        當時運輸股的成份股就是在這樣的報紙下被列示出來，最開始，它包括了11間交通相關的公司：9間鐵路公司和2間非鐵路公司。

       

        對道瓊運輸股的描述，歷史上迄今最讓許多人記憶深刻的，就是道瓊運輸股是道瓊工業指數的先行指標，這個理論出自於1900年的Charles H. Dow，就是各位常常聽到的「道氏理論」，理論中提到，如果道瓊工業指數上漲，但是運輸股指數沒有上漲，代表趨勢無法持久（交易者慣稱背離），我們可以來印證這個看法是否靈光。

        網站http://www.marketminder.com/，提供了證據，證實自2009以來，運輸股指數（DJTA）多次示警，運輸股早於道瓊工業指數提前轉弱，出現背離，但市場卻一直處於牛市。（原文連結如下：https://goo.gl/qlwNmj）。甚至統計自1981～1987年，卻出現道瓊運輸股與瓊工業指數同創新高，應該進入大牛市，卻oops的失靈，進入空頭市場，如下圖。

資料來源：http://www.marketminder.com/

其實會產生失靈，原因很簡單，因為美國經濟結構的改變，自1900年以來，美國經濟從工業國家轉變為消費為主的國家，自然指數的企業組成產生改變。1900年，超過50％美國的產業中以鐵路股（Rail）為主，現在卻高度分散在各種不同行業，運輸股也從鐵路股到新增了航空公司、快遞公司等。

道氏理論的作法，其實與現在許多交易者作法相仿，挑選市場上的指標股，來作為市場領先性的判斷，就好像在台灣，台積電因為市值最大，大立光最高價，因此用這些具有高度重要性的指標股，作為判讀後續市場的走勢依據，只是現在運輸股重要性下降許多。

簡單結論：現在道瓊運輸股已經不是美國股市的重要成份股，因此不具有判斷後續美國後市的能力。

回到道瓊運輸股的介紹，幾個特點：

1.      價格加權指數（與道瓊工業指數一樣）：

（1）       相同價格者，它會給予相同權重，與現在一般市值加權不同，舉例來說，最小的鐵路股之一的堪薩斯鐵路KSU，就與最大的鐵路公司UNP幾乎權重相同（KSU市值幾乎比UNP小了90％）。

（2）     也就是說，道瓊運輸股稍稍向中型股票傾斜。

2.      相對於S&P 500，道瓊運輸股更傾向於美國內需，畢竟空運及物流、鐵路、卡車…等，屬於內需行業。目前運輸股持股分佈如下：

3.    具有高度護城河的指數，晨星統計有超過60％的成份股具有護城河。

           目前指數兩大成份股，各位肯定不陌生，聯邦快遞FEDEX以及UPS，持股佔比約為20％。全球貨運業近年來相對集中化趨勢明顯，2015年聯邦快遞FEDEX收購歐洲的TNT之後，讓產業相對寡佔。聯邦快遞2015年一次性的認列鉅額退休金之後，2016年漸入佳境。

         之後幾檔成份股是鐵路股，其實都是貨運業（不是載人，載人的美國鐵路沒有掛牌），美國鐵路股近一年因為原物料價格大跌，導致載貨量下滑，不過因為鐵路股近50年來，積極整併，讓美國鐵路股僅剩下7大，最大的聖北大非鐵路已經被巴菲特全資買下，原因除了巴菲特永遠看好美國經濟以外，就是因為行業現在很有效率，ROE達20％以上的好公司比比皆是。

        

道瓊運輸股指數最好的追蹤工具為iShares運輸平均ETF（美股代號：IYT.us），其ETF管理費用0.43％，追蹤20檔股票，發行規模為12億美元，可以說是符合一般投資人使用的標準。

風險性比一般指數大得多：道瓊運輸股指數，且只投資在20檔成份股，因此對投資人來說，其實波動肯定較大，下圖可以看到過去幾年走勢，幾乎都是比S&P 500還更加波動。

對喜好採用資產配置的人，其實美國晨星的建議很中肯：

用S&P 500作為核心資產配置，用IYT 作為其他配置，如果你想測試看看這個投資組合的績效，可以使用ETF replay來回測看看，你會發現這個策略比S&P 500績效略高（50％ SPY.us、50％ IYT.us），不過風險也高出不少(下右圖，Return 33.5% 但Volatility 也達到14.8％)。

至於是否合用，就看你對風險的忍受程度囉。2015年IYT下跌了16％，對不能堅持的人，應該早就停損了！（改進作法是，降低IYT比重，或者改用再平衡，讓波動程度降低到你可以接受的程度）

20161206參加ETF研討會的心得

參加元大與經濟日報的ETF研討會，跟以往一樣，台灣ETF研討會多數討論為明年的操作策略，以及台灣這幾年ETF的發展狀況，而非真正討論如何做出一個資產配置。

操作策略與資產配置的不同在於：操作策略人員要精準判斷資產的價格，包含高低區間，彼此關係，甚至做強弱度的操作。

會中講者譚士屏就提到，油價預估高低點是45-65，然後預期川普政策將使美元強，黃金弱，然後應該做多美元ETF，放空黃金…等策略。

這些策略都是屬於判斷後，做出的當下決策。

不過智拓發現在場其實有不少其實是一般民眾，一般民眾來聽這個類似於報明牌的做法(雖然是對特定人)，其實是有問題的。

一個迷路的人，他知道現在問了方向，往前走一段路，會再繼續問人，但是很多聽研討會的一般民眾，吸收了片段的資訊，之後呢？可以找誰問呢？

如果你有人可以問，恭喜你，而且希望這個人是真的知道路的人。如果不是，你應該想想ETF的深層目的。

有人說ETF是拿來抱的，不是拿來操作的，某種程度點到了智拓的心聲。

就是因為不會選股票，才乾脆來買基金，也是因為基金公司惡質高成本的做法很多，才來買低成本的ETF。

現在卻因為台灣槓桿反向以及各個國家的ETF越來越多，你就覺得自己很會選ETF，很會操作嗎？操作越多，成本越高喔！

投資最怕走回頭路，重複犯了一樣的錯誤。

不會選股的人，不要期待你會選ETF，不要期待你聽了一次研討會，你就會投資成功。

真正的資產配置可以很簡單，適合對報酬率期待不高，但卻需要穩健勝率的一般民眾。

股票來說，什麼都不會選，世界股票指數的ETF(VT或ACWI)一檔搞定全世界的股票，全世界的債券，可以透過BND加上BWX，兩檔搞定全球債券。

如果你每個月只能投資新台幣一萬元，已經有做成資產配置的ETF(AOA AOM AOK)或許是你最好的選項。

在台灣人人都想成為巴菲特

智拓成員Andy在拜讀你沒學到的巴菲特 : 股神默默在做的事，意外有一次機會跟作者闕又上面對面，特別感謝陳慶榮顧問安排，讓碰面能夠成真。

      某種程度，闕先生是一個相當少見具有CFP背景的投資經理人，且同時具有台灣與美國的實戰經驗，也因為如此，他的見解相當全面。他不但能夠從證券市場上剖析，找到低估的好股票（雖然他自己謙稱是雜派，但主要作法還是GARP），還能夠充分剖析人性。

      闕先生提到他寫書的精神是來自於看到台灣「作困愁城於京城」，台灣人藏富於民間是眾所皆知，但是卻出現一個問題，有錢卻不知道如何投資，但是坊間卻充斥了一大堆莫名其妙的選股方法、技術分析…等，彷彿人人都想成為巴非特，事實上沒有那麼簡單。

他提到他曾經幫一位醫生財務健診，並規劃投資，但這位年收入超過千萬的醫生，卻因為溺愛子女、照顧兄長，導致企業經營以及教育開支龐大，每年能夠儲蓄金額相當有限，常常投資到一半，就需要賣掉出場，因此過去投資在土地或股票上，都大賠出場。

是的，個人投資的複雜度，往往在於資金是有限的，但很多人往往不去正視自己的財務狀況，就徑行投資，最後的結果就是追逐短線，希望可以短期撈一票。類似的例子，可以參考金錢怪獸的詐騙文章https://goo.gl/GoHwCI。

「有形的財富取得相對簡單，但是無形的財富卻很困難創造」，他每個月在診所僱用哥哥，支付月薪12萬，超過20年，對子女教育的失敗，也用金錢等物質來補償，他認為這些有形財富都只是表徵，其實醫生反而應該創造無形的財富，多花點時間陪陪孩子，並找一個孩子上學的教會，透過教會的弟兄一起改善子女之間不溝通的問題，這些問題解決了，或許有形財富問題也解決了。

回到有形財富，闕先生強調與其自己想成為操盤高手，不如把「投資交給專家就好，基金或者ETF都是好的選項」。是的，這個符合智拓的精神，投資交給專家就好，闕先生就是一個專家，但是闕先生也說他也會犯錯，他可能也會落後市場，這個就是主動基金經理人的宿命，但比較慶幸的是，他的客戶都是他親自挑選過後，不能夠相信他的，然後把資金放長的客戶是不能進來的。

智拓想做的，是與闕先生殊途同歸的作法，透過低成本的方式，讓各位在台灣能夠很便宜的買入美國高品質的ETF。美國ETF品質顯著高於台灣的ETF，且長期績效早已被證實超越90％共同基金，智拓的目標是把最後一里路：複委託手續費下降以及把門檻低至新台幣3000元以下，讓小額客戶可以輕鬆作指數化投資，讓投資變為簡單。